在全球“雙碳”戰(zhàn)略與汽車產(chǎn)業(yè)電動化浪潮的雙重推動下，鋁合金汽車零部件行業(yè)迎來歷史性發(fā)展機(jī)遇。作為深耕鋁合金材料研發(fā)十余年的企業(yè)，上海友升鋁業(yè)股份有限公司（以下簡稱“友升股份”）憑借技術(shù)壁壘、產(chǎn)品矩陣和全球化布局，逐步確立了在新能源汽車輕量化領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

2023年，中國新能源汽車銷量突破949.5萬輛，滲透率超過30%，輕量化作為提升續(xù)航里程的核心路徑，直接帶動鋁合金零部件市場規(guī)模邁過千億門檻。以電池托盤為例，單臺新能源汽車的用量達(dá)20-30公斤，單價超4000元，形成超百億級細(xì)分市場。友升股份精準(zhǔn)卡位這一賽道，其門檻梁、電池托盤、保險杠等產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于特斯拉Model Y、蔚來ES系列等熱門車型。2023年，公司新能源車零部件收入占比達(dá)64.25%，同比增速54.54%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。這一結(jié)構(gòu)性增長不僅體現(xiàn)了企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的戰(zhàn)略地位，也印證了其對市場需求的敏銳洞察。

友升股份的競爭力源于其深厚的技術(shù)積累。公司自主研發(fā)的纖維微觀組織結(jié)構(gòu)鋁合金，抗拉強(qiáng)度達(dá)391-396MPa，屈服強(qiáng)度362-369MPa，均顯著優(yōu)于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。在碰撞吸能測試中，該材料可吸收相當(dāng)于自身重量8倍的能量，為新能源汽車提供更高的安全冗余。這一技術(shù)突破不僅解決了鋁合金材料強(qiáng)度與延展性的平衡難題，還推動了企業(yè)產(chǎn)品在高端車型中的應(yīng)用。

在產(chǎn)品矩陣方面，友升股份通過差異化布局實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。門檻梁系列產(chǎn)品占據(jù)特斯拉Model Y超60%的市場份額，2023年銷量達(dá)27,265噸，同比增長24.4%；電池托盤業(yè)務(wù)配套寧德時代、比亞迪等頭部電池廠商，全年收入6.66億元，毛利率23.36%；保險杠系列產(chǎn)品成為特斯拉Model 3/Y的核心供應(yīng)商，總成類產(chǎn)品占比提升至59.98%；副車架系列產(chǎn)品則以±0.1毫米的焊接精度應(yīng)用于廣汽埃安等高端車型。2023年，公司新能源汽車零部件銷量達(dá)52,756噸，同比增長22.9%，規(guī)模效應(yīng)帶動單位成本下降3.2個百分點。

在客戶拓展方面，友升股份已構(gòu)建覆蓋新勢力車企的供應(yīng)鏈體系。2023年前五大客戶集中度達(dá)52.55%，其中特斯拉貢獻(xiàn)35.2%的營收。值得注意的是，特斯拉上海工廠2023年產(chǎn)量達(dá)94.7萬輛，友升股份的配套份額超70%，深度綁定頭部客戶為業(yè)務(wù)穩(wěn)定性提供了保障。此外，通過寧德時代切入理想汽車供應(yīng)鏈，2023年對其電池托盤銷售額達(dá)1.34億元，同比增長712%。這種“主機(jī)廠指定二級供應(yīng)商”的模式，既規(guī)避了直接競爭風(fēng)險，又確保了訂單的持續(xù)性。

國際化布局亦初見成效。墨西哥工廠于2023年投產(chǎn)后，實現(xiàn)了特斯拉北美訂單的本地化供應(yīng)，海外收入占比提升至2.74%。隨著歐洲生產(chǎn)基地建設(shè)推進(jìn)，友升股份正逐步構(gòu)建全球化產(chǎn)能網(wǎng)絡(luò)，為第二增長曲線奠定基礎(chǔ)。

從財務(wù)表現(xiàn)看，友升股份盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。2023年毛利率23.36%，高于行業(yè)均值18.7%，凈資產(chǎn)收益率（ROE）達(dá)23.13%。高附加值產(chǎn)品占比提升（總成件占比48.9%）和規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，推動人均產(chǎn)值突破200萬元，較行業(yè)平均高出35%。

在資本開支方面，公司2023年投入3.28億元用于云南、重慶基地建設(shè)。募投項目達(dá)產(chǎn)后，將新增50萬臺電池托盤產(chǎn)能，總產(chǎn)能提升至120萬套，預(yù)計支撐未來三年營收翻番。然而，短期現(xiàn)金流壓力不容忽視。2024年經(jīng)營性現(xiàn)金流為-2.53億元，主要受原材料預(yù)付款增加及客戶賬期延長影響。盡管資產(chǎn)負(fù)債率52.98%處于可控范圍，但I(xiàn)PO募資12.7億元仍需用于緩解資金緊張。

盡管友升股份展現(xiàn)出強(qiáng)勁的成長性，但行業(yè)風(fēng)險亦需關(guān)注。一是原材料價格波動，鋁價每變動5%，可能影響毛利率±1.8個百分點；二是客戶集中度較高，特斯拉訂單占比超30%，存在單一客戶依賴風(fēng)險；三是國際化進(jìn)程中的不確定性，墨西哥工廠初期產(chǎn)能爬坡可能影響預(yù)期。

不過，長期發(fā)展機(jī)遇同樣顯著。輕量化滲透率持續(xù)提升，預(yù)計2025年鋁合金零部件市場規(guī)模將達(dá)2000億元，復(fù)合增速25%。技術(shù)迭代紅利方面，一體化壓鑄、CTC電池底盤等新技術(shù)的應(yīng)用，或?qū)㈤_辟增量市場。政策層面，《汽車輕量化發(fā)展規(guī)劃》明確要求2030年單車用鋁量超350公斤，為行業(yè)提供政策支撐。

綜合來看，友升股份憑借技術(shù)壁壘、客戶粘性和全球化布局，已構(gòu)建起顯著的競爭優(yōu)勢。盡管短期面臨原材料和現(xiàn)金流壓力，但中長期成長邏輯清晰。參照可比公司25-30倍PE估值，結(jié)合2024年預(yù)測凈利潤4.05億元，合理市值區(qū)間應(yīng)在100-120億元。投資者需重點關(guān)注其產(chǎn)能釋放節(jié)奏、新能源汽車市場滲透率提升帶來的業(yè)績彈性，以及風(fēng)險管理能力的持續(xù)優(yōu)化。

在“雙碳”戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)變革的交匯點上，友升股份的案例為行業(yè)參與者提供了重要參考：唯有以技術(shù)創(chuàng)新為錨點，以客戶需求為導(dǎo)向，方能在新能源汽車輕量化賽道中實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。